科技创新
奇正藏药董事长释疑高市盈率
发布时间：
2009-09-09 10:37
8月29日，按照深交所的安排，西藏奇正藏药股份有限公司(下称奇正藏药，002287.SZ)将正式在中小板上市。
一周前，奇正藏药确定发行价为11.81元/股，发行市盈率为35.79倍，远远高出了6月底IPO重启首单——桂林三金(002275.SZ)33倍的发行市盈率。
与桂林三金一样，奇正藏药同属于国内中成药子行业。但是，从社会认知度上，立足于藏医药领域的奇正藏药应明显不如桂林三金。
可为什么资本市场愿意给奇正藏药更多的溢价呢?
“由于远离主流医学体系，藏药长期以来几乎很难被市场所广泛认同、接受。为了解决现代人对于藏医药的认知困难，公司自成立至今13年来，一直在致力于将现代制药标准引入藏药领域。今天，资本市场能够给与公司这样一个估值，说明，我们过去十几年的路应该是走对了。”日前，奇正藏药的缔造者、董事长雷菊芳接受了本报记者专访。
从8月14日正式路演到8月17日确定发行价，奇正藏药的推介工作明显要比之前部分在主板上市的大国企进行得更加顺利。
但是，细心的投资者会发现，公司高达35.79倍发行市盈率背后，是众多研究机构对于公司合理询价区间的严重分歧。
公开资料显示，湘财证券给予奇正藏药建议的询价区间为17.73-19.58元。而中信证券认为，产品结构过于单一、收入和利润来源过于集中的奇正藏药将来极有可能受到专利到期、公司药品价格降价、税收优惠政策变动等风险的影响，因此，公司合理的报价区间为8.93-9.38元。
“不同机构间的‘询价差’居然高达8元以上，说明，市场对公司的估值明显存在争议。”8月26日，一位基金经理对本报记者表示，作为目前国内真正意义上的藏药概念上市公司，奇正藏药具有同行业医药类公司所没有的独特估值因素，“这是机构敢于给出高达19.58元询价价格的一个重要原因。”
实际上，近日，就在奇正藏药即将挂牌之际，众多机构给出公司上市首日价格预测同样有不少“落差”。
兴业证券认为，市场对于新股的追捧仍然热度不减，奇正藏药预计首日价格在20-25元。
与兴业证券的乐观相比，安信证券的上市首日估值明显要保守的多，其给出的估值区间为11.7-13.65元。
“藏医药与国人熟知的传统中医中药一样，不管是临床治疗还是疗效评判上都与主流医学体系不一样。”面对市场对于公司估值态度的迥异，雷说。
雷认为，尽管投资者已经给奇正上市进行了估值评判，但是，机构之间之所以会出现如此大的估值差异，还是表明，投资者和外界对于藏医药领域的理解不够，更说明藏药“现代化”认知度还需要进一步提高。
“藏医药与传统中医中药一样，不管是临床语言还是疗效评判上都与主流医学体系不一样。因此，企业初创期，为了想要进入市场，得到消费者的认可，必须要专心做好一只产品。否则，后续产品想要走进市场，将会非常困难。”对于外界指责公司产品和利润过于集中、单一的矛盾，雷也给出了自己的解释。
目前，公司凭借“奇正消痛贴膏”十多年形成的品牌及技术优势， 2008年度的销售额为4.99亿元，占整个外用止痛贴膏市场18.63%的份额，已在市场中居领先地位。
“上市后，产品单一问题可以得到很好的解决。”雷表示，公司已确立借助藏药平台，走二次开发之路。
“当然，要实现上面的目标，还有很长的路要走。”雷告诉记者，通过奇正藏药此次上市，她认为，要想将上述藏药继续“现代化”的故事讲下去，资本市场是奇正藏药未来所无法缺少的一个重要桥梁。
根据奇正藏药的招股书，公司此次发行4100万股，发行价11.81元/股，募集资金达到了48421万元。
信息来源：《21世纪经济报》
